以上的分析，实际上是短期分析。这里所谓短期，是指在这一段时间内，尽管两个国家的货币供给发生变化，但两国的价格水平却保持不变。实际上，就长期而言，一个国家货币供给的变化会影响它的价格水平。这时的汇率又如何发生变化呢？结论是否和短期一样？我们的基本结论是，就长期而言，一个国家货币供给的变化，对它的实际利率和实际ＧＮＰ都没有影响，变化的只是它的价格水平，价格水平与货币供给成比例地上升或下降。当然，在实践中，货币供给的增加或减少，与价格水平的上升或下降变成精确的对应关系。
因为实际的经济增长，利率和实际货币需求也受到与货币供给无关的因素的影响，例如经济增长随资本的积累和进步而增加，货币的需求由于金融工具和手段的不断更新等原因而减少。不过，用过去的数据进行统计分析，发现一个国家的货币供给和它的价格水平之间却有很高的正相关关系。
现在回到本题。既然就长期而言，货币供给的增加不影响实际利率，那么它是否影响汇率？答案是，一国货币供给的增加，会引起本国货币成比例的贬值。一国货币供给增加５０％，则该国货币最终也会贬值５０％。道理很简单，从（３）式可得Ｐ＝Ｍｓ／Ｌ（Ｒ，Ｙ）现在既然Ｐ和Ｍｓ成比例地增加，要使该式保持平衡，利率Ｒ必然成比例地降低，货币的需求Ｌ才能相应地增加。利率降低，根据利率平价条件（２），货币必然成比例地贬值。
２．预期问题对未来汇率的预期，是影响汇率的另一个主要因素。这里的预期，可以分作两个层次。先说第一个层次，在前面分析货币供给的变化在短期内对汇率的影响时，我们假定，尽管由于货币供给发生了变化，但价格水平不变。这个假定，不很现实。因为商品的价格，每天都在发生变化，有上升，也有下降。但也有很多商品的价格是通过合同形成的。譬如厂商之间的供货合同，在短期内，价格保持不变。工人的工资，短期内也不会发生变化，因为它也是通过合同形成的，１年的合同或３年的合同。在发达国家中，工资成本占商品价格的比例很大，因而我们可以合理地假定，一个国家在短期内，尽管由于货币供给发生变化，但价格水平却保持不变。不过，尽管价格水平在短期内由于合同的关系保持不变，但它却会带来使价格水平在未来增加的压力。有压力就有预期：预期价格水平会上涨。有预期时和无预期时的结果不同，以美元为例：没有预期时：Ｍｓ↑→↓Ｒ→↓美元（货币贬值）有预期时：Ｍｓ↑→↑预期价格水平→预期汇率贬值↓。上例表明，在存在通货膨胀的压力和预期通货膨胀时，货币供给的增加导致美元的贬值包括两个部分，一是由于利率的降低而引起的，二是由通货膨胀的预期而引起的。显然，有通货膨胀的预期时，美元贬值的幅度要更大一些。
预期对汇率发生影响的第二层次是，前面我们已经讨论过，一个国家利率的下跌会引起它的货币贬值，利率上升，会引起它的货币升值。但这里利率变化和汇率变化之间的关系并不这么简单，利率对汇率的影响还取决于利率变化发生的原因。不同的原因会造成不同的结果。例如完全可能利率上升，而货币反而贬值。这种差异的出现，和通货膨胀的预期有关。
一般，在货币市场上：名义利率＝实际利率＋通货膨胀率我们在市场上所见到的利率，几乎全是名义利率。但作为投资者而言，他要求的收益是实际的，他考虑的也是实际收益。就投资者而言：预期的实际利率＝名义利率－预期的通货膨胀率如果令Ｐｅ为今后一段时间内预期的价格水平，则预期通货膨胀率πｅ为：πｅ＝ＰｅＰ／Ｐ这时，预期实际利率ｒｅ为：ｒｅ＝ＲAπｅ也就是Ｒ＝ｒｅ－πｅ这个等式告诉我们，即使实际利率ｒｅ不变，预期通货膨胀率πｅ的出现或增加，就会引起名义利率的上升。 考虑两个例子。（１）假定根据目前的国内的经济形势，人们分析出中央银行可能会在近期增加货币供给。既然货币供给的增加最后都会提高一般物价水平，通货膨胀的预期就出现了。通货膨胀的预期出现后，工人开始要求增加工资，工厂为防止通货膨胀和原材料价格提高时出现亏损，就会提高自己生产产品的出厂价格，造成真正的通货膨胀。实际上，这时货币供给并没有实际增加。价格水平已经上升，而货币供给没有增加，造成实际的货币供给反而减少，利率提高。但这时，因为人们预期一般价格水平的上升，这种价格也包括货币的价格，价格上升，实际购买力却不变。这就是货币的贬值。结果是，由通货膨胀的预期，尽管引起利率上升，但它并不能使货币升值，反而使之贬值。
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