第二个例子。假定名义利率上升的原因是因为通货膨胀预期的下跌，或者是实际利率的上升。这时如果中央银行减少货币供给，货币供给的减少导致利率的上升，由于货币供给的减少，人们预期通货膨胀率会降低。这时由于利率Ｒ上涨，预期通货膨胀率πｅ下降，货币市场的实际利率ｒｅ＝ＲAπｅ必然上升。实际利率的上升，促使货币升值。 这两个例子表明：外汇市场上，由预期通货膨胀率的增加而引起的名义利率的上升，会引起货币贬值。反之，由预期通货膨胀率的下降（以及随之而来的实际利率的上升）会引起的名义利率的增加，使货币升值。同样的道理，由于预期通货膨胀率的下降而引起的名义利率的下降，会使货币升值，而由于预期通货膨胀率的增加，以及由之而来的实际利率降低所引起的名义利率降低，会使货币贬值。
3、汇率的短期变化
在分析实际汇率的变动时，我们知道，从长期看，两个国家之间的汇率是由这两个国家各自内部的价格结构和这两个国家之间的相对价格水平决定的。价格水平变化了，汇率也随之变化。这里的问题是，如果从短期看，价格水平没有变化，汇率又是怎么变动的呢？这里，我们仍把汇率放在外汇市场、货币市场和商品市场的均衡中来进行分析。
在经济学中，我们知道，一个国家的经济总需求Ｄ为：Ｄ＝Ｃ（ＹAＴ）AＩAＧAＣＡ（ＥＰHB／Ｐ，Ｙ-Ｔ）（７）。这里，Ｃ代表消费，它是社会可支配收入（社会可支配收入＝总收入－税收）的函数。Ｉ代表投资，Ｇ代表政府支出，ＣＡ表示净出口（出口与进口之差），它是一个国家的汇率Ｅ，价格水平Ｐ和国外价格水平ＰH，以及社会可支配收入Ｙ－Ｔ的函数。一般，当社会可支配收入增加时，不管这是由于国民生产总值Ｙ的提高，还是由于税收Ｔ的减少，都可以引起社会总需求的增加。投资Ｉ的增加，政府支出Ｇ的增加，也有着相同的效果。需要稍加说明的是公式的最后一项ＣＡ（ＥＰHB／Ｐ，Ｙ－Ｔ）。社会可支配收入（Ｙ－Ｔ）的增加，会提高到商品的需求，使ＣＡ值降低，这比较容易理解，因为Ｙ－Ｔ的增加，使进口也增加，ＣＡ值当然下降。一个国家的汇率贬值（Ｅ上升），出口商品的价格较为便宜，出口增加，ＣＡ值亦随之增加。反之，本国的汇率升值，ＣＡ值会减少。外国商品的价格水平ＰH上升和本国商品的价格水平Ｐ下降，也会使ＣＡ值增加。ＣＡ值的增加，会刺激本国经济的发展。
但这些只是经济的需求方面。如果要使经济均衡，社会总需求Ｄ应该等于社会总供给Ｙｅ这就是商品市场均衡的条件：Ｙ＝Ｄ（ＥＰHB/Ｐ，ＹAＴ，Ｉ，Ｇ）（８）。这里，我们是把（７）式简化了。形式虽然不同，但实质一样。
汇率是一个国家经济状况的综合反映，它必然受商品市场，即（８）式的制约。现在，我们的问题是，分析汇率和商品市场的均衡是怎么同时决定的。为此，需要分析两个关系：（１）当商品市场达到均衡时，产出Ｙ和汇率之间的关系；（２）当外汇市场和国内货币市场达到均衡时，产出和汇率之间的关系。外汇市场和国内货币市场的均衡，也称为资产市场的均衡。
经济只有在商品市场和资产市场同时达到均衡时，它才能达到均衡。这里，我们先分析商品市场达到均衡时，产出和汇率之间的关系。
当本国和外国的价格水平Ｐ和ＰH不变时，本国货币的贬值（Ｅ上升），使本国商品相对外国商品更加便宜，出口的增加，导致国内需求Ｄ增加，产出Ｙ也随之增加，这种关系可用图３－２表示。
如果汇率贬值，从ｅ０提高到ｅ１，则需求增加，要使商品市场保持均衡，产出Ｙ也必须增加。结果ＧＮＰ从Ｙ０增加到Ｙ１。汇率升值，会发生相反的结果。
再来看国外价格水平ＰH的变化。如果ＰH提高，国内商品相对便宜，刺激出口，有助于提高国内的ＧＮＰ水平。反之，如果国内价格水平Ｐ上升，国内商品价格相对较贵，于出口不利。需求下降，经济衰退。由此可知，在国外价格水平ＰH上升，国内价格水平Ｐ下跌，和本国货币贬值时，都会使图中的ＤＤ曲线向外移动（从Ｄ０Ｄ０移到Ｄ１Ｄ１）。这时，即使汇率不变，都会刺激ＧＮＰ的增加。
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